无锡烨隆IPO终止：新能源冲击下的传统零部件供应商生存困局​​

来源：@经济观察报微博

汽车新供应链企业发展研究院 

5月12日讯，上海证券交易所最新公告显示，无锡烨隆精密机械股份有限公司（以下简称“烨隆股份”）于2025年5月8日主动撤回主板IPO申请，长达两年多的上市进程戛然而止。这家曾以“涡轮增压器壳体市占率全球第一”自诩的传统汽车零部件企业，最终折戟资本市场，成为新能源转型浪潮下传统供应链企业生存困境的典型案例。

从过会到撤回的19个月空窗期，烨隆股份的IPO之路始于2023年3月，其申请获上交所受理，同年9月通过上市委审议。根据招股书，公司拟募资5.71亿元用于智能工厂改造及研发中心建设。然而，过会后长达19个月未能推进注册程序。其中，2024年一季度营收同比下滑3.52%、扣非净利润下降4.52%，核心产品涡轮壳产能利用率跌至72.31%。监管层对其主板定位合理性、业绩可持续性及内控合规性的质疑始终未解。

作为涡轮增压器壳体龙头企业，烨隆股份深度绑定传统燃油车市场，其95%收入来自涡轮壳产品，核心客户盖瑞特（Garrett）、博格华纳等均为全球燃油车零部件巨头。但这一优势正转化为致命劣势——2024年一季度，中国新能源车渗透率突破45%，混动车型加速替代传统燃油车，导致涡轮增压器需求萎缩。公司虽尝试转型新能源车零部件，但电驱壳体等新产品收入占比不足5%，且面临拓普集团、文灿股份等压铸龙头的挤压，技术替代能力薄弱。

财务数据印证了行业冲击的残酷性：2022年公司营收11.03亿元，较2020年下降3.5%，净利润连续三年徘徊在1亿元左右，毛利率从22.73%降至18.10%。监管层在问询中尖锐指出：“若燃油车停产，公司是否具备持续经营能力？”这一拷问直指其商业模式天花板。

烨隆股份的内控漏洞成为IPO终止的另一推手。2018-2020年，公司通过子公司烨红贸易违规转贷8.57亿元，虚构采购合同套取贷款；使用员工个人账户处理废旧物资销售款及薪酬支付，涉及资金190万元。尽管申报前突击整改，但历史违规行为暴露财务体系脆弱性。

更引发监管关注的是公司治理结构。实控人吴云娇、吴云烨在未成年时通过股权转让接手企业，2022年姐弟俩分别仅28岁和26岁，缺乏行业管理经验。招股书显示，吴云娇2021年才进入公司任职，此前并无相关从业经历，董事会中3名非独立董事均为“90后”，治理能力遭上市委质疑。

烨隆股份的IPO折戟，折射出注册制深化期的监管逻辑转变。上交所两轮问询中14次提及“是否符合主板定位”，直指其业务规模（2022年营收11亿元）、成长性（三年复合增长率-0.35%）及行业代表性不足。

对于传统汽车零部件企业而言，这一案例敲响警钟：依赖单一技术路径和燃油车客户的企业，即便短期业绩达标，也难以通过监管对行业前景的“穿透式审视”。据中国汽车工业协会统计，2024年一季度燃油车零部件供应商IPO过会率仅33%，较新能源供应链企业低40个百分点，市场分化愈发显著。